雖然目前需求端尚未啟動(dòng)，但在企業(yè)相繼減產(chǎn)挺價(jià)以及庫存持續(xù)消耗的雙重提振之下，鎳市“金三”已遠(yuǎn)但“銀四”仍在。整體來看，鎳市下游表現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)應(yīng)該只是時(shí)間問題。

　　上周五晚間，在LME鎳注銷倉單激增27%以及美國非農(nóng)超預(yù)期表現(xiàn)的共同帶動(dòng)下，鎳價(jià)結(jié)束了短暫的回調(diào)之路再度開啟上漲模式。倫鎳夜盤階段漲幅近600美元/噸，強(qiáng)勢(shì)突破13550美元/噸，最高漲至13900美元/噸。滬鎳也緊隨其后強(qiáng)勢(shì)跟漲，不僅輕松收復(fù)十萬關(guān)口，更是一度站上105020元/噸，階段性拉漲4000元/噸。但回歸基本面，年前至今不銹鋼消費(fèi)持續(xù)疲態(tài)，卻依舊未改鎳價(jià)上行趨勢(shì)。

　　作為鎳需求占比最大的不銹鋼市場(chǎng)，三月雖已過半，但傳統(tǒng)“金三”似乎沒有往年的風(fēng)采。從春節(jié)前至今，不銹鋼社會(huì)庫存持續(xù)累積對(duì)價(jià)格壓制明顯，無錫佛山兩地不銹鋼庫存，從1月末的28.28萬噸大幅增加至2月下旬的40.23萬噸，庫存增幅39%，總量已是歷史高位水平。其中，300系不銹鋼庫存增加66300噸，占總增量的55%左右。龐大的庫存壓力之下，市場(chǎng)為走貨出現(xiàn)不少低價(jià)競爭情況。因此，在元宵節(jié)市場(chǎng)開工前后，包括誠德，福欣、德盛、浦項(xiàng)等鋼廠相繼發(fā)布因生產(chǎn)成本倒掛導(dǎo)致虧損而實(shí)施的針對(duì)性減產(chǎn)措施，其中主要是針對(duì)300系不銹鋼。

　　在前期持續(xù)壓價(jià)下，目前的不銹鋼市場(chǎng)，價(jià)格已是跌無可跌。雖然目前需求端尚未啟動(dòng)，但在企業(yè)相繼減產(chǎn)挺價(jià)的措施以及市場(chǎng)庫存的持續(xù)消耗的雙重提振之下，“金三”已遠(yuǎn)但“銀四”仍在，鎳市下游表現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)應(yīng)該只是時(shí)間問題。

　　鐵礦石供應(yīng)方面，2018年1月鎳礦進(jìn)口總量208.86萬噸，環(huán)比減幅18%，但同比增加100.28萬噸，增幅92%，其中主要受印尼鎳礦資源大量流入所致。截至3月初，港口鎳礦庫存為778萬噸，已是歷史最低。鎳礦庫存低位使得鎳鐵價(jià)格支撐明顯，節(jié)后鋼廠高鎳鐵采購價(jià)大多已上調(diào)至千元以上。但進(jìn)入二三季度，隨著菲律賓雨季結(jié)束礦石開采恢復(fù)，預(yù)計(jì)鐵礦石供應(yīng)格局將轉(zhuǎn)為寬松，鎳鐵價(jià)格或?qū)⒂兴袎骸Ｕw要看需求端配合程度，否則鎳鐵對(duì)電解鎳的替代效應(yīng)也將對(duì)鎳價(jià)形成抑制。

　　上周五倫鎳快速拉漲的導(dǎo)火索，就是LME鎳注銷倉單激增27%。上海、倫敦兩地鎳庫存自2016年起便呈現(xiàn)逐步減少趨勢(shì)，截至目前總量已不足40萬噸，較2016年庫存高位減幅達(dá)24%。全球鎳礦資源增長停滯，鎳價(jià)絕對(duì)價(jià)值仍處低位使得大型鎳企紛紛減產(chǎn)，鎳市供應(yīng)逐步收緊。淡水河谷作為全球最大鎳廠商，上月末表示為削減項(xiàng)目成本，計(jì)劃關(guān)閉加拿大兩座礦山和位于中國臺(tái)灣的一家精煉鎳廠。由此也可推測(cè)出，未來精煉鎳供應(yīng)方面增量不容樂觀。國內(nèi)財(cái)政部宣布自2018年起上調(diào)其他非合金鎳進(jìn)口關(guān)稅由1%增至2%。受此影響最大的就是俄羅斯鎳和南非鎳，以上兩國占我國電解鎳進(jìn)口量基本在50%以上。多種因素下，年初至今進(jìn)口窗口幾乎未再打開，國內(nèi)電解鎳進(jìn)口形勢(shì)日趨緊張。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月中國進(jìn)口精煉鎳及合金2.67萬噸，環(huán)比減少35%，其中自俄羅斯進(jìn)口1.04萬噸，占進(jìn)口總量的39%，環(huán)比減少51%。

　　鎳價(jià)強(qiáng)勁的另一支撐在于，三元電池的需求預(yù)期。隨著新能源汽車市場(chǎng)份額的不斷攀升，三元材料電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)性逐步顯現(xiàn)。隨著技術(shù)進(jìn)步，未來電池體系中錳酸鋰和磷酸鐵鋰將被三元含鎳電池取代，三元電池中高鎳去鈷化也將是大趨勢(shì)。一年時(shí)間內(nèi)，鈷價(jià)從2017年初的20萬/噸漲至目前的64萬/噸，漲幅220%。更有研究認(rèn)為，鈷價(jià)在2018年將達(dá)到歷史新高，或突破每噸80萬元人民幣。因此，新能源汽車采用的三元材料電池中，技術(shù)進(jìn)步和成本壓力下高鎳去鈷化也是行業(yè)共識(shí)。CRU預(yù)計(jì)，電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨笤?017年后的5年時(shí)間里，年需求增長率將達(dá)到或超過14%。市場(chǎng)對(duì)于鎳新興需求點(diǎn)的強(qiáng)勁預(yù)期，或許也可以解釋鎳價(jià)在目前需求偏弱的現(xiàn)狀下依舊維持強(qiáng)勢(shì)的現(xiàn)象。

　　總體來說，中長期鎳市供需并未發(fā)生明顯變動(dòng)。短期需求啟動(dòng)緩慢但市場(chǎng)積極應(yīng)對(duì)下消費(fèi)改觀應(yīng)該不難實(shí)現(xiàn)。因此，鎳作為基本金屬中的強(qiáng)勢(shì)品種，未來上行依舊可期，整體仍以低位回調(diào)做多為主。