繼“去產能”之后，今年“去杠桿”也被提上鋼鐵供給側改革的重點議程。“五一”前夕，在銀監會指導下，中國鋼鐵工業協會在安徽馬鞍山召開了典型鋼鐵企業去杠桿交流座談會。會議討論了下一步去杠桿和推進市場化債轉股工作的措施和方法。

“目前銀監會正在進一步收集企業意見，考慮下一步去杠桿等具體操作如何推進，后階段還會有相關溝通會議。”中鋼協常務副會長顧建國告訴上證報記者。

高資產負債率是當前鋼企面臨的困境之一。記者通過統計了解到，截至2017年第一季度末，36家鋼鐵上市公司的資產負債率（整體法）為66.27%，遠高于有色、汽車、化工、機械等其他工業子板塊的負債水平。

“去杠桿”意在“降成本”

“鋼鐵本身是一個重資產行業，在高資產負債率情況下，財務費用較高，影響到企業經營業績，正常區間應該控制在百分之五六十。”顧建國告訴記者，“現在推進去杠桿主要是為了降低企業資產負債率，這不僅僅是表面上降幾個點，目的在于把財務成本降下來。”

中鋼協統計數據顯示，截至3月末，會員企業負債率高達69.97%。從上市鋼企來看，36家企業中仍有16家資產負債率超過70%，占板塊比重超過四成。其中，\*ST滬科和\*ST重鋼的資產負債率分別高達104.5%和101.9%，其次是剛剛摘帽的韶鋼松山，為95.8%。值得注意的是，負債水平偏高的都是國有企業。

行業內也不乏低負債水平的表率。共有9家鋼企的資產負債率低于50%，最低的三名依次為永興特鋼、武進不銹和常寶股份，資產負債率分別為14.7%、17%和23.4%，且都為民營企業。

高資產負債率伴隨著較高的財務成本。用單位財務成本這一指標來衡量，*ST重鋼的財務負擔最重。截至3月末，每收入1元需要支付0.16元財務費用，去年底時更高達0.27元。其次是西寧特鋼，單位財務成本為0.12元，其資產負債率為87.2%。而沙鋼股份、大冶特鋼等資產負債率在40%以下的企業財務費用為負，意味著在沖抵利息支出等費用后，今年第一季度還有額外的利息收入來反哺盈利。

可以看到，隨著今年第一季報鋼企盈利同比大幅飆升，鋼鐵企業的負債情況和財務成本都有所改善。板塊內鋼企平均資產負債率較去年年底降低了0.46個百分點，平均財務費用率下降了0.83個百分點。“從長期來看，企業自身經營改善升級、盈利能力提升，利潤積累增厚所有者權益，及企業積極優化自身債務結構，才是企業降杠桿的好方法。”中債資信工商企業二部分析師劉艷在接受記者采訪時表示。

除了降低杠桿水平之外，“鋼企也有迫切調整優化貸款結構的需求。”顧建國對記者表示，“按理說短期貸款的利率更低，但現在很多短貸都放在表外，導致貸款最終的總成本甚至比長期貸款高。”

“鋼鐵行業具有債務負擔重、債務期限結構偏短期化的特點。”劉艷告訴記者，根據中債資信對公開債券市場發債主體全覆蓋統計，2015年末鋼鐵行業的短期債務占全部債務比重為74%。

銀監會部署在即

此次典型鋼鐵企業去杠桿交流座談會透露，下一步，中國銀監會將會同中鋼協在優化貸款結構、去杠桿及金融債權債務處置等方面進行研究部署。

中鋼協在日前舉辦的2017年第一次新聞發布會上也表示，今年重點工作之一就是全力推進鋼鐵行業去杠桿步入快車道，并希望在銀監會等政府部門的支持下，盡快確定一批去杠桿的先行企業。目標是用3-5年時間，促使行業資產負債率降到60%以下。

去年9月，國務院發布了《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，提出通過兼并重組、市場化銀行債權轉股權等方式降低企業杠桿率，助推供給側結構性改革。同年12月，銀監會、發改委、工信部聯合發布了《關于鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務問題的若干意見》，支持企業合理資金需求、推動困難鋼鐵煤炭企業實施債務重組等。

在這一過程中，市場化債轉股是重要舉措。目前來看，包括武鋼、太鋼、馬鋼、南鋼、渤鋼等在內的多家鋼鐵企業有債轉股進展或意向。像南鋼股份的債轉股增資資金在今年3月底落地后，企業資產負債率較去年年底降低了近10個百分點。

不過，需要注意的是，“新一輪市場化債轉股形式多樣，其中可能包含‘以貸還貸’、‘名股實債’等形式。”劉艷表示，“上述模式下企業實際債務負擔未有減輕，但以低息貸款置換原有高息債務，有利于緩解企業短期流動性壓力、降低企業融資成本、改善企業短期盈利。”

而在債轉股項目后期，實施機構的股東權利和退出機制較為關鍵。劉艷進一步解釋，債轉股后實施機構的股東權利需提前與對象企業協商明確，此外，退出機制中股權退出主要依靠上市，如果上市受阻需企業以回購形式退出的話，企業集中到期償付的壓力將加大。